政府開放設立金融控股公司屆滿一年，金控公司經營 績效到底要如何衡量？富邦金融控股公司財務長龔天行（見圖，本報資料照片）指出，國際上主要以四種財務指標，衡量金控業者經營的狀況，除了傳統的資產報酬率、淨值報酬率外，金控公司擁有的投資與控股特性，使得其舉債經營的表現格外重要，因此，需要特別注意負債淨值比率、以及雙重槓桿比率的表現。

第十一屆「證券暨金融市場理論與實務研討會」在高雄中山大學舉行，台灣在去年開放申設金控公司，首批成立的富邦與華南金控已成立屆滿一年，業者經營狀況的表達甚受關心，龔天行受邀發表專題演講時，做了前述表示。

特別是雙重槓桿比率所反映的數據，金控公司的經營階層尤其要加以重視。」龔天行說，此一比率的意義，是指對子公司股權投資除以淨值（長短期投資的總和）的數值，國際上各金控公司對此比值都相當重視，實務的經營經驗顯示，若此一數值超過一二○％，反映舉債經營的情況已經偏高，需要注意，如果超過一三○％，那就是一個相當偏高的舉債營運的訊號，除非有特殊的情況，應該盡快調節回來。

龔天行還說，一般投資人觀察此一數據時，也可以將它視為金控公司是否有舉債經營的指標。

簡單來說，此一數值如果大於一，就代表金控公司有舉債經營的情形，如果小於一，則反映金控業者手頭上還有現金部位，沒有好好的利用。

他也在同一場合上指出，目前實務上，台灣的金控公司合併案件，都是一○○％股份轉換，這是否代表政府鼓勵甚至還是堅持的方向，業界都在保持關注，因為若果真政府傾向金控業者，只可以用股權轉換的方式合併，業者就沒有必要抱一大堆鈔票，因為這些錢將無用武之地，當然籌資的策略也要修正。

但國外的監理方式與金控業合併發展經驗，對於以投資為目的的金控公司，以持有的資金去併購他所感興趣的業者，其實是相當盛行的做法。站在業者的角度，當然希望能有更大併購的發揮空間。

據了解，台灣目前金控公司已有多起以銀行為標的的合併案件，包括富邦金控與台北銀行、國泰金控與世華銀行、兆豐金控與中國商銀。其中世華銀行一度因為富邦金與國泰金上演搶親戲碼，彼此都在市場上大量收購世華銀行股票，希望能夠提高持股比重，至二五％的控制性持股，順利將世華銀行納入旗下。

但當時的財政部對於這樣的行為，是採取相對保守的態度因應，包括業者申請提高持股比重上限，均遭到保險司等監理單位冷處理﹔合作金庫有意打鐵趁熱，在市場上釋出世華的持股部位，相關業者提出的投資申請，也因公文往返而延誤了併購時機。

對於這樣的處理方式，當時即在市場上引來議論，認為監理單位似乎不鼓勵金控業者，從事現金併購行為，與國外金控的發展經驗不盡相同，原本擬具的赴海外發行可轉債的籌資計畫，因此紛紛喊停或重新調整策略。纗S率外，金控公司擁有的投資與控股特性，使得其舉債經營的表現格外重要，因此，需要特別注意負債淨值比率、以及雙重槓桿比率的表現。

第十一屆「證券暨金融市場理論與實務研討會」在高雄中山大學舉行，台灣在去年開放申設金控公司，首批成立的富邦與華南金控已成立屆滿一年，業者經營狀況的表達甚受關心，龔天行受邀發表專題演講時，做了前述表示。

特別是雙重槓桿比率所反映的數據，金控公司的經營階層尤其要加以重視。」龔天行說，此一比率的意義，是指對子公司股權投資除以淨值（長短期投資的總和）的數值，國際上各金控公司對此比值都相當重視，實務的經營經驗顯示，若此一數值超過一二○％，反映舉債經營的情況已經偏高，需要注意，如果超過一三○％，那就是一個相當偏高的舉債營運的訊號，除非有特殊的情況，應該盡快調節回來。

龔天行還說，一般投資人觀察此一數據時，也可以將它視為金控公司是否有舉債經營的指標。

簡單來說，此一數值如果大於一，就代表金

2002-12-16╱工商時報╱第04版╱綜合要聞╱陳駿逸、楊清輝╱高雄報導