股票長期投資的話，平均一年獲利12%到15%，如果能夠長期定時定額投資，20年後珥

復華投信新金融商品部資深諮詢顧問鄭義說：「早些年，鼓勵投資人長期投資股票型基金，都用這種高平均年報酬率的概念，來說服投資人。」

「但是，那不是『未來』的真實數字。預期未來十年12%到15%的年報酬率，是不切實際的。未來和過去不同。」鄭義說。

鄭義也在學校教書，現任中山大學財務管理系副教授，曾任復華證券新金融商品部副總。鄭義專長在投資組合的管理，中信銀預定5月要推出一檔國內組合型集合管理帳戶，就委託復華投信當顧問。

今年以來，投信推出不少組合型或平衡型基金，鎖定下檔風險，但預期獲利並不高，多數在5%左右，甚至更低。投資人對於這樣的獲利是否該心滿意足？

鄭義用數字說明。鄭義說，1990年股票的本益比只有五倍，2000年年初是45倍，2000年年底回到25倍。就算和2000年年底比較，在這個十年，股票本益比上升到原來的五倍。

假設未來十年股市榮景和過去的十年一樣，鄭義說：「那表示股票本益比會上升到100倍到125倍，似乎不太可能。即使可能發生，屆時誰買得下股票？」

債市情況也一樣，鄭義說：「債市在近20年也是多頭行情，1980年初，利率約14%，現在利率約2%，下跌12個百分點。」「假設未來20年和過去一樣，利率也下跌12個百分點，那表示未來利率變成負的10%，那恐怕要物價大跌才有可能。」

鄭義說：「從數字的可能性判斷，未來股市和債市，不可能回到過去的多頭。」「用過去的數據來推估後市，是有問題的。」

2004-04-12╱經濟日報╱第18版╱理財╱記者╱徐碧華